टर्मिनल मूल्य (वित्त)

वित्त में, सीमावर्ती मान (जिसे "निरंतर मान" या "क्षितिज मान" या टीवी के रूप में भी जाना जाता है) किसी सुरक्षा (वित्त) का भविष्य के सभी धन प्रवाह के समय में वर्तमान मान है जब हम निरंतर के लिए स्थिर विकास दर की आशा करते हैं। इसका उपयोग अधिकांशतः बहु-स्तरीय छूट धन प्रवाह विश्लेषण में किया जाता है, और धन प्रवाह अनुमानों को कई वर्षों की अवधि तक सीमित करने की अनुमति देता है; पूर्वानुमान अवधि (वित्त) देखिये। ऐसी अवधि से परे परिणामों का पूर्वानुमान लगाना अव्यावहारिक है और ऐसे अनुमानों को उनकी वैधता को सीमित करने वाले विभिन्न आशंका को उजागर करता है, मुख्य रूप से कुछ वर्षों से परे उद्योग और व्यापक आर्थिक स्थितियों की भविष्यवाणी में सम्मिलित बड़ी अनिश्चितता से होता है।

इस प्रकार, सीमावर्ती मान कई वर्षों की प्रक्षेपण अवधि से परे होने वाले भविष्य के धन प्रवाह के मान को सम्मिलित करने की अनुमति देता है, जबकि ऐसे धन प्रवाह  के मान अंकन की कई समस्याओं को संतोषजनक ढंग से कम करता है। सीमावर्ती मान की गणना छूट धन प्रवाह विश्लेषण में अनुमानित भविष्य के मुक्त धन प्रवाह  की धारा के अनुसार की जाती है। संपूर्ण कंपनी मान अंकन (वित्त) उद्देश्यों के लिए, सीमावर्ती मान की गणना के लिए दो पद्धतियों का उपयोग किया जाता है।

सतत विकास मॉडल
निरंतरता विकास मॉडल मुक्त धन प्रवाह के मान को ध्यान में रखता है जो निरंतर स्थिर दर पर बढ़ता रहता है; अनिवार्य रूप से, ज्यामितीय श्रृंखला जो भविष्य में बढ़ते धन प्रवाह की श्रृंखला का मान लौटाती है (लाभांश छूट मॉडल समीकरण की व्युत्पत्ति देखें)। यहां, प्रक्षेपण क्षितिज (N+1) से परे पहले वर्ष में अनुमानित मुक्त धन प्रवाह का उपयोग किया जाता है। फिर इस मान को डिस्काउंट विंडो से अनुमानित निरंतरता विकास दर से विभाजित किया जाता है (वित्तीय दृष्टिकोण से सतत विकास दर देखें):


 * $$T_0 = \frac{D_0(1+g)}{k-g}$$


 * D0 =  धन प्रवाह भविष्य के समय बिंदु पर होता है जो N+1 से ठीक पहले होता है, या अवधि N के अंत में होता है, जो प्रक्षेपण अवधि में अंतिम वर्ष होता है।
 * k = छूट दर।
 * g = विकास दर |

T0 भविष्य के धन प्रवाह का मान है; यहाँ लाभांश है. जब मान फर्म के मुक्त धन प्रवाह पर आधारित होता है तो$$ {\left[\frac{FCFF_{N+1}}{(WACC_{N}-g)}\right]} $$सूत्र बन जाता है, जहां छूट दर तदनुसार पूंजी की भारित औसत लागत है।

सीमावर्ती मान का वर्तमान मान निर्धारित करने के लिए, किसी को इसके मान को T0 पर छूट देना होगा | प्रारंभिक प्रक्षेपण अवधि में सम्मिलित वर्षों की संख्या के बराबर कारक द्वारा होता है। यदि इस अवधि में N 5वां और अंतिम वर्ष है, तो सीमावर्ती मान को (1 + K)5 से (या डब्लूएसीसी) विभाजित किया जाता है। निहित उद्यम  मान पर पहुंचने के लिए सीमावर्ती मान का वर्तमान मान प्रक्षेपण अवधि में मुक्त धन प्रवाह के पीवी में जोड़ा जाता है।

यदि निरंतरता में वृद्धि दर स्थिर नहीं है, तो बहु-चरण सीमावर्ती मान की गणना की जाती है। यदि यह मान लिया जाए कि कंपनी भविष्य में गायब हो जाएगी तो सीमावर्ती विकास दर ऋणात्मक हो सकती है।

एकाधिक दृष्टिकोण से बाहर निकलें
एक्ज़िट या सीमावर्ती विविध दृष्टिकोण मानता है कि व्यवसाय प्रक्षेपण अवधि के अंत में बेचा जाएगा। तुलनीय अधिग्रहणों का उपयोग करके विभिन्न ऑपरेटिंग आंकड़ों के लिए मान अंकन विश्लेषण निर्धारित किया जाता है। अधिकांशतः उपयोग किया जाने वाला सीमावर्ती विविध उद्यम मान/ईबीआईटीडीए या ईवी/ईबीआईटीडीए है। तुलनीय अधिग्रहणों का विश्लेषण उपयोग करने के लिए गुणकों की उचित श्रेणी का संकेत देता है। गुणक को वर्ष N में अनुमानित ईबीआईटीडीए पर क्रियान्वित किया जाता है, जो प्रक्षेपण अवधि में अंतिम वर्ष है। यह वर्ष N के अंत में भविष्य का मान प्रदान करता है। सीमावर्ती मान को प्रक्षेपण अवधि में वर्षों की संख्या के बराबर कारक का उपयोग करके छूट दी जाती है। यदि इस अवधि में N 5वां और अंतिम वर्ष है, तो सीमावर्ती मान को (1+k)5 से विभाजित किया जाता है। निहित उद्यम  मान पर पहुंचने के लिए सीमावर्ती मान का वर्तमान मान प्रक्षेपण अवधि में मुक्त धन प्रवाह के पिवि में जोड़ा जाता है। ध्यान दें कि यदि सार्वजनिक रूप से व्यवसाय करने वाले तुलनीय कंपनी गुणकों का उपयोग किया जाना चाहिए, तो परिणामी निहित उद्यम मान नियंत्रण लाभांश को प्रतिबिंबित नहीं करेगा। मान अंकन के उद्देश्यों के आधार पर, यह उचित संदर्भ सीमा प्रदान नहीं कर सकता है।

कार्यप्रणालियों की तुलना
दोनों दृष्टिकोणों के बीच कई महत्वपूर्ण अंतर हैं।

सतत विकास मॉडल में कई अंतर्निहित विशेषताएं हैं जो इसे बौद्धिक रूप से चुनौतीपूर्ण बनाती हैं। चूँकि छूट दर और विकास दर दोनों ही धारणाएँ हैं, एक या दोनों इनपुट में अशुद्धियाँ अनुचित मान प्रदान कर सकती हैं। सभी में दो मानों के बीच का अंतर सीमावर्ती मान निर्धारित करता है, और यहां तक ​​कि दोनों के लिए उपयुक्त मानों के साथ, सभी के परिणामस्वरूप गुणन प्रभाव हो सकता है जो सटीक सीमावर्ती मान का अनुमान नहीं लगाता है। साथ ही, सतत विकास दर यह मानती है कि मुक्त धन प्रवाह निरंतर दर से बढ़ता रहेगा। विचार करें कि S&P 500 और/या अमेरिकी जीडीपि की वार्षिक वृद्धि से अधिक सतत विकास दर का अर्थ है कि कंपनी का धन प्रवाह आगे निकल जाएगा और अंततः इन बड़े मान को अवशोषित कर लेगा। संभवतः सतत विकास मॉडल का सबसे बड़ा क्षति यह है कि इसमें एक्जिट विविध दृष्टिकोण में नियोजित बाजार-संचालित विश्लेषण का अभाव है। इस तरह के विश्लेषण के परिणामस्वरूप समान लेनदेन के लिए सिद्ध बाजार में उपस्थित ऑपरेटिंग आंकड़ों के आधार पर सीमावर्ती मान प्राप्त होता है। यह एक निश्चित स्तर का विश्वास प्रदान करता है कि मान अंकन सटीक रूप से दर्शाता है कि बाजार वास्तव में कंपनी को कैसे महत्व देता है।

दूसरी ओर, एक्ज़िट विविध दृष्टिकोण का उपयोग सावधानी से किया जाना चाहिए, क्योंकि समय के साथ गुणक बदलते हैं। केवल वर्तमान बाजार गुणक को क्रियान्वित करने से इस संभावना को हटा कर दिया जाता है कि वर्तमान गुणक ऐतिहासिक मानकों के अनुसार उच्च या निम्न हो सकते हैं। इसके अतिरिक्त, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि किसी दी गई छूट दर पर, कोई भी निकास गुणक सीमावर्ती विकास दर को दर्शाता है और इसके विपरीत, कोई भी सीमावर्ती विकास दर निकास गुणक को दर्शाता है। एक्ज़िट सीमावर्ती दृष्टिकोण का उपयोग करते समय निहित सीमावर्ती विकास दर की गणना करना अधिकांशतः सहायक होता है, क्योंकि गुणक जो पहली दृष्टि में उचित प्रतीत हो सकता है वह वास्तव में सीमावर्ती विकास दर का संकेत दे सकता है जो अवास्तविक है।

व्यवहार में, शैक्षणिक सतत विकास मॉडल का उपयोग करते हैं, जबकि निवेश बैंकर एक्ज़िट विविध दृष्टिकोण का समर्थन करते हैं। अंततः, ये तरीके एक ही बात को कहने के दो अलग-अलग तरीके हैं। दोनों सीमावर्ती मान दृष्टिकोणों के लिए, कार्यात्मक मान अंकन सीमा स्थापित करने के लिए उचित छूट दरों, निकास गुणकों और  निरंतरता विकास दरों की श्रृंखला का उपयोग करना आवश्यक है।

यह भी देखें

 * आंतरिक मान (वित्त)
 * संपत्ति सेवानिवृत्ति दायित्व
 * व्यापार मान अंकन
 * पूंजी की लागत
 * शुद्ध वर्तमान मान
 * पीवीजीओ
 * सीमावर्ती मान (लेखा)

बाहरी संबंध

 * Closure in Valuation: Estimating Terminal Value, Prof. Aswath Damodaran, Stern School of Business
 * Terminal Value (Columbia Business School Research Paper No. 18-12), Prof. Doron Nissim, Columbia Business School