टर्मिनल मूल्य (वित्त)

वित्त में, टर्मिनल मूल्य (जिसे "निरंतर मूल्य" या "क्षितिज मूल्य" या टीवी के रूप में भी जाना जाता है) किसी सुरक्षा (वित्त) का भविष्य के सभी नकदी प्रवाह के समय में वर्तमान मूल्य है जब हम हमेशा के लिए स्थिर विकास दर की उम्मीद करते हैं। इसका उपयोग अक्सर बहु-स्तरीय रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण में किया जाता है, और नकदी प्रवाह अनुमानों को कई वर्षों की अवधि तक सीमित करने की अनुमति देता है; पूर्वानुमान अवधि (वित्त) देखें। ऐसी अवधि से परे परिणामों का पूर्वानुमान लगाना अव्यावहारिक है और ऐसे अनुमानों को उनकी वैधता को सीमित करने वाले विभिन्न जोखिमों को उजागर करता है, मुख्य रूप से कुछ वर्षों से परे उद्योग और व्यापक आर्थिक स्थितियों की भविष्यवाणी में शामिल बड़ी अनिश्चितता।

इस प्रकार, टर्मिनल मूल्य कई वर्षों की प्रक्षेपण अवधि से परे होने वाले भविष्य के नकदी प्रवाह के मूल्य को शामिल करने की अनुमति देता है, जबकि ऐसे नकदी प्रवाह के मूल्यांकन की कई समस्याओं को संतोषजनक ढंग से कम करता है। टर्मिनल मूल्य की गणना रियायती नकदी प्रवाह विश्लेषण में अनुमानित भविष्य के मुक्त नकदी प्रवाह की धारा के अनुसार की जाती है। संपूर्ण कंपनी मूल्यांकन (वित्त) उद्देश्यों के लिए, टर्मिनल वैल्यू की गणना के लिए दो पद्धतियों का उपयोग किया जाता है।

सतत विकास मॉडल
शाश्वत विकास मॉडल मुक्त नकदी प्रवाह के मूल्य को ध्यान में रखता है जो निरंतर स्थिर दर पर बढ़ता रहता है; अनिवार्य रूप से, एक ज्यामितीय श्रृंखला जो भविष्य में बढ़ते नकदी प्रवाह की श्रृंखला का मूल्य लौटाती है (लाभांश छूट मॉडल #समीकरण की व्युत्पत्ति देखें)। यहां, प्रक्षेपण क्षितिज (एन+1) से परे पहले वर्ष में अनुमानित मुक्त नकदी प्रवाह का उपयोग किया जाता है। फिर इस मूल्य को डिस्काउंट विंडो से अनुमानित शाश्वत विकास दर से विभाजित किया जाता है (वित्तीय दृष्टिकोण से सतत विकास दर देखें):


 * $$T_0 = \frac{D_0(1+g)}{k-g}$$


 * डी0 = नकदी प्रवाह भविष्य के समय बिंदु पर होता है जो एन+1 से ठीक पहले होता है, या अवधि एन के अंत में होता है, जो प्रक्षेपण अवधि में अंतिम वर्ष होता है।
 * के = छूट दर।
 * जी = विकास दर.

टी0 भविष्य के नकदी प्रवाह का मूल्य है; यहाँ लाभांश है. जब मूल्यांकन फर्म के मुक्त नकदी प्रवाह पर आधारित होता है तो सूत्र बन जाता है $$ {\left[\frac{FCFF_{N+1}}{(WACC_{N}-g)}\right]} $$, जहां छूट दर तदनुसार पूंजी की भारित औसत लागत है।

टर्मिनल मूल्य का वर्तमान मूल्य निर्धारित करने के लिए, किसी को इसके मूल्य को टी पर छूट देना होगा0 प्रारंभिक प्रक्षेपण अवधि में शामिल वर्षों की संख्या के बराबर कारक द्वारा। यदि इस अवधि में एन 5वां और अंतिम वर्ष है, तो टर्मिनल वैल्यू को (1 + के) से विभाजित किया जाता है।5(या WACC). निहित उद्यम मूल्य पर पहुंचने के लिए टर्मिनल मूल्य का वर्तमान मूल्य प्रक्षेपण अवधि में मुक्त नकदी प्रवाह के पीवी में जोड़ा जाता है।

यदि शाश्वतता में वृद्धि दर स्थिर नहीं है, तो बहु-चरण टर्मिनल मान की गणना की जाती है। यदि यह मान लिया जाए कि कंपनी भविष्य में गायब हो जाएगी तो टर्मिनल विकास दर नकारात्मक हो सकती है।

एकाधिक दृष्टिकोण से बाहर निकलें
एक्ज़िट या टर्मिनल मल्टीपल दृष्टिकोण मानता है कि एक व्यवसाय प्रक्षेपण अवधि के अंत में बेचा जाएगा। तुलनीय अधिग्रहणों का उपयोग करके विभिन्न ऑपरेटिंग आंकड़ों के लिए मूल्यांकन विश्लेषण निर्धारित किया जाता है। अक्सर उपयोग किया जाने वाला टर्मिनल मल्टीपल एंटरप्राइज वैल्यू/ईबीआईटीडीए या ईवी/ईबीआईटीडीए है। तुलनीय अधिग्रहणों का विश्लेषण उपयोग करने के लिए गुणकों की उचित श्रेणी का संकेत देगा। गुणक को वर्ष N में अनुमानित EBITDA पर लागू किया जाता है, जो प्रक्षेपण अवधि में अंतिम वर्ष है। यह वर्ष एन के अंत में भविष्य का मूल्य प्रदान करता है। टर्मिनल मूल्य को प्रक्षेपण अवधि में वर्षों की संख्या के बराबर कारक का उपयोग करके छूट दी जाती है। यदि इस अवधि में N 5वां और अंतिम वर्ष है, तो टर्मिनल वैल्यू को (1+k) से विभाजित किया जाता है।5. निहित उद्यम मूल्य पर पहुंचने के लिए टर्मिनल मूल्य का वर्तमान मूल्य प्रक्षेपण अवधि में मुक्त नकदी प्रवाह के पीवी में जोड़ा जाता है। ध्यान दें कि यदि सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले तुलनीय कंपनी गुणकों का उपयोग किया जाना चाहिए, तो परिणामी निहित उद्यम मूल्य नियंत्रण प्रीमियम को प्रतिबिंबित नहीं करेगा। मूल्यांकन के उद्देश्यों के आधार पर, यह उचित संदर्भ सीमा प्रदान नहीं कर सकता है।

कार्यप्रणालियों की तुलना
दोनों दृष्टिकोणों के बीच कई महत्वपूर्ण अंतर हैं।

सतत विकास मॉडल में कई अंतर्निहित विशेषताएं हैं जो इसे बौद्धिक रूप से चुनौतीपूर्ण बनाती हैं। चूँकि छूट दर और विकास दर दोनों ही धारणाएँ हैं, एक या दोनों इनपुट में अशुद्धियाँ अनुचित मूल्य प्रदान कर सकती हैं। हर में दो मानों के बीच का अंतर टर्मिनल मान निर्धारित करता है, और यहां तक ​​कि दोनों के लिए उपयुक्त मानों के साथ, हर के परिणामस्वरूप एक गुणन प्रभाव हो सकता है जो सटीक टर्मिनल मान का अनुमान नहीं लगाता है। साथ ही, सतत विकास दर यह मानती है कि मुक्त नकदी प्रवाह निरंतर दर से बढ़ता रहेगा। विचार करें कि एसएंडपी 500 और/या अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद  की वार्षिक वृद्धि से अधिक सतत विकास दर का अर्थ है कि कंपनी का नकदी प्रवाह आगे निकल जाएगा और अंततः इन बड़े मूल्यों को अवशोषित कर लेगा। शायद सतत विकास मॉडल का सबसे बड़ा नुकसान यह है कि इसमें एक्जिट मल्टीपल दृष्टिकोण में नियोजित बाजार-संचालित विश्लेषण का अभाव है। इस तरह के विश्लेषण के परिणामस्वरूप समान लेनदेन के लिए एक सिद्ध बाजार में मौजूद ऑपरेटिंग आंकड़ों के आधार पर एक टर्मिनल मूल्य प्राप्त होता है। यह एक निश्चित स्तर का विश्वास प्रदान करता है कि मूल्यांकन सटीक रूप से दर्शाता है कि बाजार वास्तव में कंपनी को कैसे महत्व देगा।

दूसरी ओर, एक्ज़िट मल्टीपल दृष्टिकोण का उपयोग सावधानी से किया जाना चाहिए, क्योंकि समय के साथ गुणक बदलते हैं। केवल वर्तमान बाजार गुणक को लागू करने से इस संभावना को नजरअंदाज कर दिया जाता है कि वर्तमान गुणक ऐतिहासिक मानकों के अनुसार उच्च या निम्न हो सकते हैं। इसके अलावा, यह ध्यान रखना महत्वपूर्ण है कि किसी दी गई छूट दर पर, कोई भी निकास गुणक एक टर्मिनल विकास दर को दर्शाता है और इसके विपरीत, कोई भी टर्मिनल विकास दर एक निकास गुणक को दर्शाता है। एक्ज़िट मल्टीपल दृष्टिकोण का उपयोग करते समय निहित टर्मिनल विकास दर की गणना करना अक्सर सहायक होता है, क्योंकि एक गुणक जो पहली नज़र में उचित प्रतीत हो सकता है वह वास्तव में एक टर्मिनल विकास दर का संकेत दे सकता है जो अवास्तविक है।

व्यवहार में, शिक्षाविद् सतत विकास मॉडल का उपयोग करते हैं, जबकि निवेश बैंकर एक्ज़िट मल्टीपल दृष्टिकोण का समर्थन करते हैं। आख़िरकार, ये तरीके एक ही बात को कहने के दो अलग-अलग तरीके हैं। दोनों टर्मिनल मूल्य दृष्टिकोणों के लिए, एक कार्यात्मक मूल्यांकन सीमा स्थापित करने के लिए उचित छूट दरों, निकास गुणकों और शाश्वत विकास दरों की एक श्रृंखला का उपयोग करना आवश्यक है।

यह भी देखें

 * आंतरिक मूल्य (वित्त)
 * संपत्ति सेवानिवृत्ति दायित्व
 * व्यापार मूल्यांकन
 * पूंजी की लागत
 * शुद्ध वर्तमान मूल्य
 * पीवीजीओ
 * टर्मिनल मूल्य (लेखा)लेखा)

बाहरी संबंध

 * Closure in Valuation: Estimating Terminal Value, Prof. Aswath Damodaran, Stern School of Business
 * Terminal Value (Columbia Business School Research Paper No. 18-12), Prof. Doron Nissim, Columbia Business School